【转承平洋机械-26年度策略】科技立异周期兴起

　　机械行业2025年涨幅41。69%，同期沪深300指数上涨17。66%，正在31个一级行业中排名第6，处于涨幅靠出息度。细分板块看，2025年涨幅前三的子板块别离为工程机械器件、锂电公用设备、金属成品，别离上涨93。20%、92。49%、80。47%，下跌的子板块为轨交设备，下跌3。80%。报表端，2025年前三季度机械设备行业归母净利润增速优于收入增速，盈利能力加强，前三季度实现停业总收入15，331。75亿元，同比增加7。46%；实现归母净利润1，101。92亿元，同比增加16。86%。表里需共振，工程机械行业进入新一轮向上周期。受益于水利工程、高尺度农田、机械替身、以及更新周期等要素，2024年挖机内需已实现同比转正，2025年延续向上态势，看好正在政策端带来需求好转及更新周期启动双厚利好下，内需无望继续取得不错表示。同时出口端自2024年8月起已持续16个月连结正增加，估计海外正在美联储降息预期下，海外需求无望回暖，出口增加仍将持续。特别是海外景气宇苏醒，同时海外利润率更高，行业无望跟着出口继续向上以及规模效应下，盈利能力持续改善，看好上行周期利润持续。手艺、本钱、政策三沉驱动，人形机械人量产渐近。从产物进展来看，各家人形机械人厂商产物持续迭代，机能也正在持续升级。本钱热度升温，多家人形机械人相关企业稠密上市，优必选、越疆科技、极智嘉、卧安机械人等已正在港股上市。财产政策频出，国度层面持续推出人形机械人支撑政策，为财产成长注入动力，同时处所积极跟进，出台相关政策帮力人形机械人取具身智能成长。多家人形机械人头部厂商将2026年定为量产元年，此中特斯拉Optimus、宇树Unitree R1、小鹏IRON均打算2026年实现量产，智元、优必选估计2026年量产规模再上台阶。AI财产高景气，燃气轮机、PCB设备、液冷送来成长机缘。燃气轮机凭仗不变性、高效性、扶植周期短等劣势成为AI数据核心供电的主要选择方案，景气宇上行；2）PCB设备：受益于AI快速成长，算力需求激增驱动高机能办事器需求大幅增加，利好上逛设备需求；3）液冷：AI算力迸发带来散热挑和，液冷手艺凭仗其高热传导效率、低能耗、占地面积小和静音劣势，成为散热范畴的手艺改革标的目的。通用设备：内需建底，关心细分范畴需求苏醒。1）工业机械人：产销量稳步向上，估计跟着汽车、锂电、半导体等下业景气宇回升，带动相关财产投资同步添加以及工业机械人零部件的国产化率进一步提拔，零件价钱持续下探，看好渗入率继续提拔；2）叉车：叉车下逛使用范畴范畴普遍，此中制制业、仓储物流业为次要使用范畴，2025年表里销双增加，景气宇向好；3）机床：产量稳步向上，下逛需求受益于汽车、3C电子以及新兴行业人形机械人、液冷等， “十五五”规划点名工业母机，看好政策驱动下高端机床国产替代无望加快推进。公用设备：新能源触底向上、3C设备受益下逛立异周期。1）锂电设备：动力、储能电池景气向上，头部电池厂本钱开支回暖，表白行业已起头进入新一轮上行通道中，同时固态电池财产化加快，利好锂电设备需求；2）光伏设备：光伏电池手艺线不竭迭代，利好设备需求，同光阴伏行业“反内卷”正在国度层面鞭策下持续深化，行业从“价钱和”转向“手艺差同化”的高质量成长，将优化产能布局、加快手艺前进，进而鞭策设备需求；3）3C设备：消费电子送来立异周期，折叠屏产物屡见不鲜，同时正在AI赋能下，可穿戴设备送来成长良机，AI眼镜无望高速增加，注沉新品立异周期下设备环节弹性。风险提醒：市场所作加剧风险；原材料价钱波动风险；商业摩擦风险；下逛需求不及预期；手艺冲破进展不及预期。按照申万（2021）一级行业类，机械行业2025年涨幅41。69%，同期沪深300指数上涨17。66%，正在31个一级行业中排名第6，处于涨幅靠出息度。细分板块看，2025年涨幅前三的子板块别离为工程机械器件、锂电公用设备、金属成品，别离上涨93。20%、92。49%、80。47%，下跌的子板块为轨交设备，下跌3。80%我们拔取通俗股票型基金、偏股夹杂型基金、均衡夹杂型基金以及矫捷设置装备摆设型基金做为样本，机械设备(申万2021)行业为阐发对象，按照基金三季报，到2025年三季度，基金沉仓持股机械设备行业总市值为698。00亿元，占比为3。39%；而截至2025/9/30机械设备行业市值占全数A股总市值的4。47%，暗示机械设备行业被基金“低配”1。09pct，基金对于机械板块的设置装备摆设力度仍然较弱。以申万机械设备行业分类来看，2025年前三季度机械设备行业归母净利润增速优于收入增速，盈利能力加强，前三季度实现停业总收入15，331。75亿元，同比增加7。46%；实现归母净利润1，101。92亿元，同比增加16。86%。工程机械内需全体需求向好：受益于水利工程、高尺度农田、机械替身、以及更新周期等要素，2024年挖机内需已实现同比转正，2025年延续向上态势，1-11月国内挖机累计发卖10。82万台，累计同比增加18。59%。同时向上景气延续至非挖产物，以汽车起沉机为例，2025年下半年起头月度同比转正，7-11月累计发卖3691台，累计同比增加27。80%，增加态势优良。政策面支撑+更新周期启动，工程机械内需具备向上动能：地方经济工做会议将内需从导做为八大沉点使命之首，提到要鞭策投资止跌回稳，恰当添加地方预算内投资规模，优化实施“两沉”项目，优化处所专项债券用处办理，继续阐扬新型政策性金融东西感化，无效激发平易近间投资活力，高质量推进城市更新；第五大使命是协调成长，推进城乡融合和区域联动，提到要统筹推进以县城为主要载体的城镇化扶植和村落全面复兴，鞭策县域经济高质量成长；第八大使命是守牢底线，积极稳妥化解沉点范畴风险，提到要出力不变房地产市场。以上沉点使命无望鞭策工程机械板块受益，正在政策端带来需求好转及更新周期启动双厚利好下，工程机械内需无望继续取得不错表示。出口回暖，看好美联储降息预期下海外需求：按照工程机械行业协会数据，2025年1-11月挖机出口累计销量10。40万台，累计同比14。85%，出口自2024年8月起已持续16个月连结正增加。同时按照海关出口数据，2025年1-11月挖机海关出口累计发卖额675。81亿元，累计同比增加26。88%。出口呈现回暖态势，取国内共振，估计海外正在美联储降息预期下，海外需求无望回暖，出口增加仍将持续。海外中东、南美、非洲等矿产区域需求强劲，国产从机厂出海空间广漠：按照海关数据，出口分区域看，欧洲市场本年呈现暖和苏醒态势；东南亚市场本年上半年表示不错，9月份当前因为客岁同期基数已高增加有所疲软；中东、南美、非洲市场表示持续向好，全体上受益海外矿业本钱开支需求兴旺同比持续向上；俄罗斯区域8月当前同比表示亮眼，次要系发货节拍和客岁低基数影响。我们认为，当前金银铜等价钱高位运转，瞻望后续，全球矿业本钱收入无望继续稳步提拔，进而有益于提拔矿山机械需求上行，我们看好正在“一带一”政策的鞭策下，国产从机厂无望跟从中资矿企出海，同时跟着国产物牌正在海外渠道的持续开辟以及产物力的不竭提拔，国内从机厂无望加快抢占海外市场，出海空间广漠。板块收入提速、看好上行周期利润持续：收入端来看，工程机械板块收入持续提速，2025年前三季度实现停业总收入3036。12亿元，同比增加13。11%，利润端来看，2025年前三季度实现归母净利润294。38亿元，同比增加23。34%，我们认为，表里需共振向上，特别是海外景气宇苏醒，同时海外利润率更高，行业无望跟着出口继续向上以及规模效应下，盈利能力持续改善，看好上行周期利润持续。国表里人形机械人产物持续迭代：特斯拉Optimus从迟缓步行到以类人跑姿稳健奔驰；Figure最新展现的机械人不只能完成类人跑步，以至完成急转弯、折返跑等复杂动做；宇树从蛇年岁首年月央视春晚扭秧歌到岁暮演唱会空翻；小鹏IRON正在科技日走猫步冷艳表态。从产物进展来看，各家厂商产物持续迭代，机能也正在持续升级。本钱热度升温，多家头部企业推进IPO：按照人形机械人场景使用联盟统计，2025年前三季度全球人形机械人累计融资金额已跨越328亿元，事务总数超140起，融资热度较2024年大幅添加。同时，多家人形机械人相关企业稠密上市，优必选（2023年12月29日）、越疆科技（2024年12月23日）、极智嘉（2025年7月9日）、卧安机械人（2025年12月30日）等已正在港股上市，此外，宇树科技、乐聚机械人、云深处等零件厂、以及环动科技、纽氏达特等焦点零部件企业稠密启动IPO。财产政策频出，帮力人形机械人财产成长：国度层面持续推出人形机械人支撑政策，为财产成长注入动力，同时处所积极跟进，出台相关政策帮力人形机械人取具身智能成长。多家头部厂商推出量产打算：多家人形机械人头部厂商将2026年定为量产元年，此中特斯拉Optimus、宇树Unitree R1、小鹏IRON均打算2026年实现量产，智元、优必选估计2026年量产规模再上台阶。全球头部科技公司加大AI数据核心投资：AI财产快速成长，科技巨头正正在显著添加本钱开支，海外头部企业谷歌、微软、Mete、亚马逊2025年本钱开支合计估计超3500亿美元，同时国内头部企业腾讯、字节、阿里等也正在添加本钱开支扶植AI根本设备，阿里颁布发表将来三年将投入跨越3800亿元用于云和AI硬件根本设备扶植，这一规模跨越过去十年的总和。AI数据核心扶植鞭策电力需求上升，燃气轮机景气宇上行：AI数据核心扶植带来电力需求增加，燃气轮机凭仗不变性、高效性、扶植周期短等劣势成为AI数据核心供电的主要选择方案。按照Gas Turbine world数据，全球燃气轮机销量呈现增加趋向，从2020年的38917MW增加至2024年的58381MW，估计2025年将达到70838MW。GE Vernova、三菱电力、西门子能源为燃气轮机三巨头，2024年市场份额别离为34%、27%、24%，三家燃气轮机订单均快速增加，财据显示，GE Vernova燃机2025年前三季度新增订单为19。6GW，同比增加39。0%；三菱电力2025财年上半年新增燃机订单23台，同比增加155。6%，累计正在手订单为67台，同比增加86。1%；西门子能源2025财年燃机订单达26GW，同比增加63%，对应订单金额230亿欧元，同比增加43%。AI驱动PCB扩产，拉动上逛设备需求：受益于AI快速成长，算力需求激增驱动高机能办事器需求大幅增加，按照Prismark预测，2029年全球PCB行业产值估计达到964亿美元，2025-2029年复合增加率为5。3%，此中办事器取存储增加最为强劲，2020-2024年复合增加率为16。7%，2025-2029年复合增加率为9。5%。利好上逛设备需求，按照Prismark预测，2029年全球PCB公用设备市场规模将达到113。88亿美元，2025-2029年复合增加率为8。6%。AI算力迸发带来散热挑和，液冷送来成长机缘：跟着全球AI算力需求迸发式增加，保守风冷手艺因散热效率低、能耗高、乐音大等问题，已难以满脚高功率芯片和超大规模数据核心的需求，而液冷手艺凭仗其高热传导效率、低能耗、占地面积小和静音劣势，成为散热范畴的手艺改革标的目的。当前，芯片功耗越来越高，如英伟达GB300的TDP功耗估计高达1400W，下一代Rubin Ultra GPU功耗估计更高，因而需要愈加高效的散热来芯片的不变运转，采用液冷手艺是大势所趋。以及从政策端看，全球对数据核心PUE的要求日趋严酷，以我国为例，国度成长委、工信部等部委结合印发的《数据核心绿色低碳成长专项步履打算》明白提出，到2025岁尾，全国数据核心全体上架率不低于60%，平均电能操纵效率（PUE）降至1。5以下，新建及改扩建大型和超大型数据核心电能操纵效率降至1。25以内，国度枢纽节点数据核心项目电能操纵效率不得高于1。2。相较于风冷，液冷能使数据核心实现更低的PUE，因而，液冷成为处理散热问题的必然选择。制制业固定资产投资增速放缓：2025 年，我国制制业PMI正在荣枯线个月位于荣枯线月有所回暖，沉返荣枯线年全年制制业投资增速自岁首年月以来持续放缓，此中1-6月国内制制业固定资产投资累计同比增速为7。5%，1-11月累计增速放缓至1。9%。工业机械人产销量稳步向上，看好渗入率继续提拔：按照国度统计局数据显示，2025年1-11月我国工业机械人累计产量约为67。38万台，同比增加29。20%，已超2024 年全年产量程度。按照MIR数据，2025年前三季度中国工业机械人累计销量超24。4万台，同比增加超12。9%，跟着汽车、锂电、半导体等下业景气宇回升，带动相关财产投资同步添加以及工业机械人零部件的国产化率进一步提拔，零件价钱持续下探，鞭策市场渗入率加快提拔。景气宇向好，表里销双增加：叉车具备通用设备属性，下逛使用范畴范畴普遍，此中制制业、仓储物流业为次要使用范畴。按照工程机械行业协会数据，2025年叉车内销稳步向上，1-11月累计销量达到84。30万台，同比增加14。27%。出口方面，国内叉车企业凭仗锂电财产链劣势、高性价比等劣势，正正在快速抢占海外市场份额，2025年1-11月，叉车出口销量达 49。74万台，同比增加13。96%。机床产量稳步向上，国产替代加快推进：按照国度统计局数据，2025年1-11月我国金属切削机床累计产量达78。30万台，同比增加12。70%。下逛需求看，保守行业中，汽车及3C电子仍是机床使用的次要疆场，同时，跟着人形机械人、液冷等新兴行业的逐渐落地使用，也催生出了更多对机床加工的新需求。2025年10月28日，《地方关于制定国平易近经济和社会成长第十五个五年规划的》发布，提出，加强原始立异和环节焦点手艺攻关，完美新型举国体系体例，采纳超凡规办法，全链条鞭策集成电、工业母机、高端仪器、根本软件、先辈材料、生物制制等沉点范畴环节焦点手艺攻关取得决定性冲破。“十五五”规划凸显机床焦点地位，政策驱动下高端机床国产替代无望加快推进。动储电池景气向上，头部电池厂本钱开支回暖：1）动力电池：新能源车销量增加，带动全球动力电池出货量持续增加，且估计将连结增加趋向，全球动力电池出货量自2020年182GWh增加至2024年969GWh，复合年增加率为51。8%，并预期将增加至2030年3754GWh，2024年至2030年复合年增加率为25。3%。2）储能电池：全球储能电池出货量自2020年27GWh增加至2024年301GWh，复合年增加率为82。7%，并估计于2030年增加至1400GWh，2024年至2030年复合年增加率为29。2%。动储电池需求高景气，以及从头部电池厂本钱开支环境来看，宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达2025年前三季度本钱开支别离同比增加41。47%、82。35%、10。92%、23。05%，头部厂商本钱开支较着回暖，表白行业已起头进入新一轮上行通道中。固态电池财产化加快，设备公司无望受益：财产端，固态电池手艺正在持续冲破，多家电池头部企业明白量产打算，1）宁德时代打算于2027年小批量出产全固态。2）国轩高科表白公司已完成第一代全固态电池量产线的初步设想规划，产能规模确定为2GWh，打算2027年前实现规模化量产。3）亿纬锂能颁布发表其 “龙泉二号” 全固态电池研发成功下线，成都量产一期将于2025年12月建成，具备60Ah电池制制能力；二期打算于2026年12月实现100MWh年产能交付。4）孚能科技暗示公司2024岁尾便建成全固态电池小试线GWh的硫化物全固态电池中试线，并向计谋合做伙伴客户交付 60Ah的硫化物全固态电池，并打算正在2026年将全固态电池产能进一步放大至GWh 级别。同时使用端，多家车企也纷纷结构固态电池项目，加快推进固态电池卸车使用。“内卷”，看好产能升级、手艺立异鞭策设备需求：光伏电池手艺线不竭迭代，利好设备需求，中国光伏行业协会数据显示，2024年新投产的量产产线根基都是n型电池片产线，跟着n型电池片产能快速，PERC电池片市场占比下降至20。5%；n型TOPCon电池片市场占比达到71。1%，成为占比最高的电池手艺线；异质结电池片市场占比约3。3%；XBC电池片市场占比约为5。0%，因为行业头部企业的鼎力推广，其市占率相较2023年有较大幅度的提拔。同时，光伏行业“反内卷”正在国度层面鞭策下持续深化，行业从“价钱和”转向“手艺差同化”的高质量成长，将优化产能布局、加快手艺前进，进而鞭策设备需求。消费电子送来立异周期，利好上逛设备需求：正在手艺冲破取产物立异的驱动下，全球折叠屏手机市场无望正在2026年送来迸发式增加，按照Omdia取Canalys预测，2026年全球折叠屏智妙手机出货量将达到2340万台，实现同比增加54%，并将持续带动2027年的市场动能。同时正在AI赋能下，可穿戴设备送来成长良机，AI眼镜增加确定性强，按照沙利文预测，陪伴更多厂商入局、消费者认知提拔，AI智能眼镜潜正在的市场成长空间庞大，估计2026年全球销量将冲破1000万副，至2029年全球市场规模将冲破1000亿元。孙远峰：承平洋证券总裁帮理&研究院院长&科技首席阐发师，工业大学工学学士，大学工学博士，近3年电子实业工做经验；2013年到2018年多次获得新财富、安全资管IAMAC、水晶球、金牛等项的电子行业最佳阐发师；2019年起头未加入任何小我评比，其团队专注于立异&创业型研究所的一线具体创收&创誉工做，以“财产资本赋能深度研究”为导向，建立研究&发卖一体化步队，堆集了健全的成熟团队自驱机制和年轻团队培育机制，获得市场验证；2023年率领簇新团队获得《证券时报》评选的中国证券业最具特色研究君鼎，2023年和2024年获得Wind第11届和第12届金牌阐发师前进最快研究机构；校友总会电子工程系分会副秘书长，大学上海校友会电子消息专委会委员。前往搜狐，查看更多。